近日，蜜雪集团在港股的股价表现引发市场关注。尽管公司整体营收和净利润呈现增长态势，但其股价自去年高点以来持续下挫，市值缩水显著。截至近日收盘，蜜雪集团股价报216港元/股，较此前创下的历史高点618.5港元/股下跌明显，市值约820亿港元，较峰值蒸发超1500亿港元。这一走势与公司基本面形成反差，反映出资本市场对其未来增长存有疑虑。
希鸥网观察到，蜜雪集团2025年实现营收335.6亿元，同比增长35.16%；归母净利润58.87亿元，同比增长32.69%。然而，盈利能力出现下滑，毛利率由上年同期的32.46%降至31.14%，下滑1.32个百分点。其中，商品和设备销售毛利率从31.2%降至29.9%，主要受收入结构变化及原材料采购成本上升影响。尽管加盟服务毛利率有所提升，但因其营收占比不足5%，对整体毛利率提振作用有限。
在盈利能力承压的同时，蜜雪集团的海外扩张亦遇阻。财报显示，截至2025年末，蜜雪集团在中国内地以外门店数为4467家，较2024年末的4895家净减少超400家。其中，香港市场门店从高峰期的9家缩减至5家。蜜雪集团回应称，门店调整属于阶段性经营优化，并非退出香港市场，后续将重新评估选址与运营策略。此外，日本市场表现也不及预期，目前仅有4家门店，远未达到此前提出的千店目标。
面对内外压力，蜜雪集团在国内市场加码布局现磨咖啡赛道。今年3月，品牌在郑州启动现磨咖啡试点，采用新鲜烘焙咖啡豆和冷链鲜奶，推出5元美式、10元生椰拿铁等平价产品，并投入十亿元补贴用于加盟商设备升级。试点数据显示，日均咖啡销量较普通门店提升90%，营业额提升120%。但此举使其旗下子品牌幸运咖面临直接竞争，部分幸运咖加盟商表达不满。摩根大通研报指出，内部竞争正在升温，叠加门店扩张放缓及毛利率压力，已下调蜜雪集团盈利预测。
希鸥网认为，蜜雪集团的当前困境折射出新茶饮行业从高速增长转向存量博弈的普遍态势。企业需要在多品牌协同、海外本地化运营及产品创新之间找到平衡点。尽管下沉市场和低价策略仍具规模优势，但单一的价格战已难以持续驱动增长。未来，企业应更加注重精细化运营、供应链效率提升以及用户体验优化，同时做好内部资源分配与品牌区隔，避免“左右手互搏”影响整体发展。
从创业视角看，蜜雪集团的出海经历揭示了跨文化扩张的复杂性。语料库中提及，真正的创业往往源于跨文化经历所激发的价值观转变与使命感，而非单纯商业机会。蜜雪在海外市场试图复制内地低价模式，却忽略了当地消费者习惯与成本结构的差异，导致门店收缩。这提醒创业者，在进入新市场前，应深刻理解当地文化、法规与消费行为，建立本地化的运营策略，而非简单套用国内成功经验。
此外，蜜雪集团推出现磨咖啡之举，也体现了内部产品创新的挑战。根据创业方法论，初期应以验证客户痛点和产品匹配度为核心，通过最小可行产品快速迭代。蜜雪在咖啡赛道的试点数据亮眼，但未充分评估对现有品牌幸运咖的冲击，导致内部矛盾。这说明企业在多业务并行时，需建立清晰的品牌定位和资源分配机制，避免内耗。创业者应重视“让合适的人做合适的事”，确保新项目不损害原有体系，实现协同而非冲突。
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