近日，科创板国产GPU企业沐曦股份（688802.SH）一纸公告，让持有者手心冒汗。9月17日，1396.60万股首发机构配售股份上市流通，按9月11日收盘价489元算，解禁市值约68.3亿元。而它的发行价只有104.66元。
希鸥网观察到，真正的冲突不在解禁本身，而在同赛道兄弟刚刚摔了一跤。9月7日，摩尔线程（688795.SH）2577.45万股解禁当日直接20%跌停，报收415.49元，一周重挫31.1%。市场对沐曦的担忧，是被这笔真金白银的教训砸出来的。
沐曦股份成立于2020年，是国内通用GPU头部厂商，主打训推一体GPU曦云C系列、智算推理曦思N系列、图形渲染曦彩G系列，兼容主流CUDA生态。它为互联网云厂商、电信运营商提供AI算力芯片，解决国产替代场景下高端算力卡被“卡脖子”的采购难题。自研全栈产品线让它在国产GPU四小龙中，单卡性能站进国内第一梯队。
但估值与业绩的错位是解禁压力的根源。公司2026年上半年营收13.24亿元，同比增长44.67%；归母净利润6.12亿元，看似扭亏，可其中6.61亿元来自非经常性损益。剔除后，扣非归母净利润仍亏损4885.95万元。主营GPU业务没有真正赚钱，股价却从发行价飞了3.67倍。
现金流比利润表更诚实。上半年研发费用5.25亿元，占营收39.65%；销售费用同比增长73.23%；经营活动现金流净额-12.97亿元。应收账款9.69亿元，相当于半年营收的73.23%；预付款项高达21.96亿元，为保供应链稳定提前支付高比例采购款。钱都压在了存货和上游，机构手里的浮盈若不落袋，随时可能被波动吞掉。
希鸥网认为，这次解禁的本质是一场筹码博弈，而非基本面崩塌。1396.60万股分散在宝盈、博道、博时、财通、大成等公募及企业年金手中，单家持股金额不大，联合砸盘的可能性低于散户恐慌。但流通盘从1852.86万股扩至3249.46万股，扩容75.38%，而股价已从7月13日高点1033元回撤46.2%，弱势环境里任何抛压都会被放大。
创业者该从中读懂的第一课，是达利欧讲的“意境地图”与头脑开放度。他把人放在坐标系里：Y轴是认知能力，X轴是谦逊和开放程度。多数人一辈子卡在左下角——既不懂行，也不听劝。国产GPU创业者容易犯的错，是认知到位、心态封闭：认定技术路线正确，就拒绝听客户验证周期、供应链约束这些不中听的话。
第二课是直面两大决策障碍：自我意识和思维盲点。达利欧说，人脑天生有防卫机制，让你难以承认错误和弱点。当一家芯片公司半年报里写着“收入增长可能不及预期、存在持续亏损风险”，管理层敢不敢把这句原话放进内部考核？敢不敢让销售、供应链、研发都承认自己那部分盲点？曦云C600五月量产，下一代推理芯片要等到2028年底，1到2年爬坡期谁也绕不过。
第三课关乎诚实面对数据。达利欧举过一个例子：一个人问自己“我怎么把整块蛋糕都吃了”，答案是较低层次的你战胜了深思熟虑的较高层次的你。同理，国产GPU公司面对“扣非仍亏损4885万、经营现金流-12.97亿”，若用非经常性损益和“国产替代”叙事把数字包装得漂亮，就是让情绪战胜了账本。创业者真正的竞争力，是极度透明地看清自己离盈亏平衡还有多远。
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